比特币多头应避开 MicroStrategy 的新杠杆 ETF

比特币的追随者亿万富翁迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 应该避开新的杠杆式 MicroStrategy (MSTR) 交易所交易基金 (ETF)。ETF 承担了不必要的风险，而且几乎肯定会随着时间的推移表现不如现货 BTC。有更好的方法来押注 BTC。

比特币最新行情显示，8 月 15 日，专门从事“无需保证金账户即可利用杠杆投资颠覆性公司的资产管理公司”的 Defiance ETF 推出了 Defiance Daily Target 1.75X Long MSTR ETF (MSTX)。该基金首日交易量达到 2200 万美元。

据 Defiance 称，MSTX 是“MicroStrategy 的首个单只股票多头杠杆 ETF”，并“寻求为该股票提供 175% 的每日多头目标敞口”。实际上，这意味着在已经错综复杂且充满投机性的投资上增加风险杠杆。不值得冒这个险。

商业智能公司还是比特币对冲基金？
MicroStrategy 最初是一家商业智能公司，2020 年，创始人迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 开始使用该公司的资产负债表购买 BTC，从而转型为事实上的加密货币对冲基金。
该策略取得了成功。在过去四年中，MSTR 的股价飙升了约 1,000%。该股的表现比 BTC 高出约 50%，是投资传奇人物沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司的回报率的两倍多。
从那时起，MicroStrategy 加倍下注。在 8 月 1 日的财报电话会议上，MicroStrategy 宣布将采用新的企业业绩指标：“比特币收益率”，以每股 BTC 为衡量标准。

前提是，作为一家上市公司，MicroStrategy 可以策略性地利用其资产负债表（主要是通过借入或发行股票）来积累 BTC，从而逐步提高其每股 BTC 比率，使股东受益。
这个想法很有道理，尤其是考虑到 MSTR 的泡沫股价。许多公司（尤其是 meme 股票）通过筹集廉价资本和投资有价值的资产来利用乐观的情绪。这正是 GameStop 在 6 月份所做的，当时在投机狂潮导致股价暂时飙升 400% 以上后，该公司筹集了 20 亿美元。

问题在于，良好的企业财务策略并不等同于明智的 BTC 投资策略。事实上，MicroStrategy 的高股价使得其股价比以往任何时候都更难超越 BTC。
Benchmark 金融科技分析师马克·帕尔默 (Mark Palmer) 估计，如果 BTC 到 2025 年底达到 150,000 美元，MSTR 的价格将达到每股 2,150 美元（或 8 月 9 日 MSTR 进行 10 拆 1 股票分割后达到每股 215 美元）。“我们的估值假设 [MicroStrategy] 将在未来 1.5 年内继续积极积累比特币，并且比特币的价格将达到 150,000 美元，” 帕尔默在一封电子邮件中告诉 Cointelegraph。

截至 2024 年 8 月，该股交易价格约为 132 美元，这意味着帕尔默预测 BTC 现货价格上涨 300% 只会使 MSTR 股价上涨约 60%。

别忘了：尽管 MicroStrategy 疯狂购买 BTC，但它仍然是一家真正的公司——而且其企业软件业务表现不佳。MicroStrategy第二季度的收入与去年同期相比下降了 7%。由于业务不景气和资产负债表投机性强，MSTR 的投资策略十分复杂。

杠杆加杠杆
与此同时，MicroStrategy 的做法也充满风险。截至 6 月 30 日，该公司的资产负债表上有超过 37 亿美元的债务。如果 BTC 的价格走势转为看跌（这种情况经常发生），MSTR 可能会遭受不成比例的打击。

Defiance 的杠杆 ETF 承担这些风险，并使其复合。MicroStrategy 已经对 BTC 进行了杠杆押注。Defiance ETF 将该风险提高了 1.75 倍。

更糟糕的是，杠杆 ETF 的表现长期不及同类投资。MSTX ETF 实际上并不持有 MSTR 股票。它持有一篮子衍生品（称为掉期），以设计对 MSTR 价格的杠杆敞口。维持每日杠杆目标意味着不断重新平衡持股，这本质上是一种“高买低卖”的交易策略。（出于同样的原因，你可以将其他杠杆 BTC ETF 从列表中删除）。

Defiance ETF 的 1.29% 年度管理 费又一次削减了收益。相比之下，现货 BTC ETF 管理费一般在 0.15% 至 0.25% 之间，而且发行方在上市后的前六个月至一年内完全免除了这些费用。

比特币多头的更好选择
普通现货 BTC ETF（例如 Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) 和 iShares Bitcoin Trust (IBIT)）为大多数投资者提供了足够的 BTC 价格敞口。希望利用杠杆加倍投资 BTC 的交易者最好直接在期货交易所购买 BTC 期货。

比特币“微型”期货（最低买入金额较低的小型合约）正在期货交易所中激增，包括 Coinbase Derivatives 和芝加哥商品交易所 (CME)。由于没有每日重新平衡，期货比杠杆 ETF 更适合长期持有。

BTC ETF 期权也可能很快推出，并可能带来另一个有吸引力的选择。（像往常一样，在投资期货之前，你应该做自己的研究——否则你会亏钱。）

MicroStrategy 的 Saylor 敦促投资者成为“三倍最大”比特币多头，全力押注 BTC。他的建议值得怀疑。如果你在 BTC 上押下大注，你需要尽可能多的运气。不要用杠杆 ETF 来对自己不利。